半岛体育海通国际证券集团有限公司Qinglong Guo,Mengxuan Zhou近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《公司半年报：23Q2收入同比增速转正，彰显家居龙头稳健实力》，本报告对顾家家居给出增持评级，认为其目标价位为54.37元，当前股价为40.49元，预期上涨幅度为34.28%。

　　公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入88.78亿元，同比下降1.53%；实现归母净利润9.24亿元，同比增长3.67%；实现扣非后归母净利润8.38亿元，同比增长7.27%半岛体育。其中，2023Q2，公司实现营业收入49.24亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长16.94%；实现扣非后归母净利润4.97亿元，同比增长24.69%。

　　床类产品&定制家具业务稳定增长。2023H1，公司沙发业务实现营业收入43.26亿元，同比下降8.13%，其中休闲品类突破单椅材质和品类界限，克服材质成本痛点；功能产品持续优化产品结构，中高端产品结构持续提升。床类产品业务实现营业收入19.16亿元，同比增长11.19%，公司研发床垫WinFresh沁爽科技，助力消费者深度睡眠。集成产品业务实现营业收入15.35亿元，同比增长5.22%，公司持续变革提升产品竞争力，推动净味科技开发与应用。定制家具业务实现营业收入3.93亿元，同比增长10.95%，公司定制一体化整家产品矩阵雏形规划，搭建“3+1”产品矩阵；KUKA木门、阳台柜等产品正式上市；上线“一键毛利率”、“一键灯光”、“极速出图”3大全案设计功能。我们认为，公司通过搭建“全品类、多品牌”产品矩阵，一体化整家运营半岛体育，不断满足消费者多元化需求。

　　盈利能力稳中有进，费用投放力度提高。1）利润端来看，2023H1，公司销售净利率、销售毛利率分别为10.40%、31.51%，分别同比提高0.18pct、2.55pct。其中，境内、境外毛利率分别为36.55%、23.18%，分别同比提高1.95pct、3.31pct。外贸床垫墨西哥-北美价值链经营质量稳步提升，采购、物流、海绵、钢线持续降本，工费不断提效，有效提高毛利率。2）费用端来看，2023H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.10%、2.18%、1.38%、-0.46%，分别同比提高1.14pct、提高0.38pct、降低0.28pct、提高0.61pct半岛体育。我们认为，公司加大销售费用投放力度，加强营销渠道拓展，为公司收入持续增长奠定基石。

　　维持盈利预测与评级：我们预计公司23-25年净利润分别为21.28、24.90、28.32亿元，同比增长17.4%、17.0%、13.7%，当前收盘价对应23-24年PE为16、14倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2023年21倍PE估值，对应目标价54.37元，给予“优于大市”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算半岛体育，中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.9亿，根据现价换算的预测PE为15.92。

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为54.54。

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